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2016年西本新干线钢材价格指数走势预警报告

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发表于 2016-2-4 08:49:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
来自:FocusSteel.com福钢网


摘要:预计2016年国内钢价运行区间在1800-2300元/吨(以西本指数为基准),全年均价2000元/吨,较2015年均价下跌13%。进口矿价格运行区间在35-55美元/吨(以普氏62%铁矿指数为基准),全年均价45美元/吨,较2015年均价下跌19%。2016年市场关注的焦点将在去产能和成本方面。


新干线编者注:本文为西本新干线特邀分析文稿,作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品,相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线( www.96369.net )。本文观点纯属特邀作者个人意见,与本网站立场无关,据此操作,风险自担。非常感谢您对我们的支持。

年度预警色标:蓝色

预警周期:2016年1月1日——2016年12月31日

本期观点:产能加快出清 钢价低位震荡

关 键 词:产能 成本 出口 资金

前言

如果说2012-2014年钢铁行业逐步由盛转衰,那么2015年可以说是国内钢铁行业真正转入萧条的一年。这一年,粗钢产量和需求量首次同比双双下降,钢价连续第五年下跌至历史新低,钢铁企业陷入史无前例的全行业大幅亏损,破产倒闭、债务违约、裁员降薪等事件不断上演,钢铁从业人员从未像现在这样对这个行业感到迷茫、失望和煎熬。2016年是我国十三五规划的第一年,中央经济工作会议将供给侧改革提到了前所未有的高度,去产能成为我国结构性改革的首要任务。国务院总理李克强2016年首次调研选择钢铁企业,提出要以壮士断腕的决心化解钢铁煤炭过剩产能,并在1月20日的国务院专题会上指出化解产能过剩率先从钢铁煤炭行业入手。种种迹象表明,去产能在钢铁行业已经形成共识,在政策推动以及市场倒逼的形势下,将成为2016年国内钢铁行业的聚焦点,国内钢市运行也将与此直接关联。

全年表现一片惨淡的2015年已经结束,2016年的钢材市场将面临怎样的形势?在政府大力推进,企业也有退出意愿的局面下,钢铁行业去产能是否能取得实质成效?钢铁去产能背景下,铁矿石、煤焦价格是否仍有下跌空间?房地产去库存的加快能否推动投资回升?钢材出口能否维持在亿吨以上的水平?带着诸多问题,我们一起进入2016年国内钢材市场形势探讨。

一、2015年钢材市场形势回顾

1、2015年钢材价格行情走势回顾

图1:2010-2015年西本钢材指数价格走势

2015年现货钢价延续2011年三季度以来持续下跌的走势,连续第五年出现下跌,且下跌幅度为五年来最大。西本钢材指数2015年累计下跌800元/吨,2014年下跌760元/吨,2013年下跌200元/吨,2012年下跌680元/吨,2011年下跌280元/吨。

2015年钢价走势与2014年相似,绝大多数时段都表现出相当流畅的下跌,个别时段出现的反弹均缺乏持续性,如2014年钢价在4月、7月、10月短暂反弹,2015年钢价则在3月、8月、12月短暂反弹。从2003-2013年的10年间,国内钢价绝大多数时间均运行在3000-5000元/吨的区间,至2014年国内钢价跌至“2”字头,2015年更是跌至“1”字头,持续刷新历史新低。

截至2015年12月31日,西本钢材指数收报2040元/吨,较2014年末下跌800元/吨,跌幅达28.17%。2015年西本钢材指数全年均价2296元/吨,较2014年均价下跌890元/吨,跌幅达27.93%。2015年年初价格即为全年价格的最高点,最低点则出现在2015年12月15日的1870元/吨,同时也是2001年西本钢材指数有数据纪录以来的最低点。

2、2015年国内钢材市场运行的主要特点

2.1经济增速下行,房地产持续低迷,需求大幅下降是钢价下跌的主要原因。

我国政府面对2008年金融危机而采取的一系列刺激措施曾将经济重新带回两位数增长。在2009年和2010年,GDP总体保持了10%以上的增速,但随后开启了持续放缓的步伐,在2011年跌破10%,2012年跌破8%,并在2015年三季度跌破7%。2015年我国GDP同比增长6.9%,创近25年新低,一至四季度GDP当季同比增速分别为7%、7%、6.9%和6.8%,GDP环比增速分别为1.3%、1.9%、1.8%和1.6%。

图2:2006-2015年我国GDP季度增速

与经济总量的放缓相呼应,2015年我国工业增加值增速持续下降。虽然表现出较强的季节性波动,工业增加值仍表现出明显的放缓趋势。2011年-2013年工业增值加当月同比增速总体维持在9%之上,2014年回落至7%-9%的区间,2015年则总体低于7%。从环比看,2013年、2014年工业增加值月环比增速维持在0.5%以上,2015年则总体跌至0.5%以下。2015年规模以上工业增加值比上年增长6.1%,增幅较上年同期回落2.2个百分点;其中12月规模以上工业增加值同比增长5.9%,比11月份回落0.3个百分点。

图3:2009-2015年我国工业增加值增速

在短期需求减弱与中期结构调整的交互作用下,近年来我国固定资产投资增速持续下滑。2003年-2012年我国固定资产投资累计增速均维持在20%以上,2013年回落至19.6%,2014年则回落至15.7%,2015年固定资产投资同比增速为10%,创1999年以来最低水平。从三大类投资来看,增速全面回落。2015年房地产开发投资同比增长1%,较2014年增速回落9.5个百分点,创1998年以来的新低;基建投资同比增长17.3%,较2014年增速回落4.2个百分点;制造业投资同比增长8.1%,较2014年增速回落5.4个百分点。

房地产方面,随着人口结构的变化、库存压力的加大,虽然2015年房地产销售量总体不错,但是开发商没有像过去那样积极拿地、开工,房地产开发投资增速持续下行,土地购置面积及房屋新开工面积同比大幅下降。2015年1-12月房地产开发投资95979亿元,同比仅增长1%,较2014年全年增幅回落9.5个百分点,更是远低于2000-2014年平均23.6%的增幅。2015年全年房屋新开工面积同比下降14%,降幅比去年同期扩大3.3个百分点;房地产开发企业土地购置面积同比下降31.7%,降幅比去年同期扩大17.7个百分点。与此同时,全国商品房待售面积近年一直保持稳步上升的态势, 2014年尚且总体维持在 6亿平方米之内, 2015年末则已经达到7.19亿平方米,较2014年末再度增加9484万平方米,创历史新高。

图4:2010-2014年国内固定资产和房地产投资增速

2.2粗钢产量同比下降,钢材出口突破亿吨,粗钢表观消费量同比大幅下降

受需求回落以及大幅亏损影响,2015年我国粗钢及生铁产量出现34年来的首次下降。据国家统计局数据,2015年累计生产粗钢80383万吨,同比下降2.3%;粗钢累计日产水平为220.23万吨,比去年同期减少5.18万吨。2015年我国累计生产生铁69141万吨,同比下降3.5%。生铁累计日产水平为191.16万吨,比去年同期减少6.87万吨。

在国际市场需求拉动以及我国钢铁产品国际市场竞争力不断增强的带动下,2015年我国钢材出口量历史上首次突破亿吨关口。据海关统计,2015年我国出口钢材1.12亿吨,同比增长19.9%;进口钢材1278万吨,同比下降11.4%。

根据以上数据测算,2015年粗钢资源供应量为6.98亿吨,同比下降5.5%。从历史数据看,2013年是粗钢表观消费峰值年,2014年是粗钢产量峰值年。2013年粗钢表观消费量同比增长7.1%,2014年同比下降3.29%。

图5:2010-2015年全国粗钢日均产量

2.3钢铁行业全面大幅亏损,产能退出明显增多

据中国钢铁工业协会统计,2015年1-11月份,重点统计钢铁企业实现销售收入2.67万亿元,同比下降19.32%;实现利润总额为亏损531亿元,销售利润率为-2%,亏损面50.5%,亏损企业产量占会员企业钢产量的47.38%。1-11月份51家企业亏损,较去年同期增加27家;11月份当月重点企业亏损146.27亿元,亏损企业62家。1月-11月份,盈利前10家企业合计盈利110.48亿元,同比下降46.03%;亏损前10家企业合计亏损494.97亿元,是上年同期亏损额的11.88倍,表现为盈利企业盈利能力下降,亏损企业亏损程度加剧,整体形势进一步恶化。

图6:2002-2015年国内大中型钢铁企业利润情况

钢价持续下滑,亏损持续增加,一些竞争力弱的企业面临负债继续扩大、资金流断裂的风险。2015年3月份以来,新疆八一钢铁厂所属的南疆钢铁厂、酒钢的榆钢、陕西汉中钢铁集团、太钢临钢、新冶钢东厂区、无锡锡兴特钢、唐山松汀钢铁、杭钢半山钢铁厂、马钢合肥等全部停产。部分钢厂纷纷减产,据中钢协统计,2015年1-11月累计各地区粗钢产量同比仅华东小幅增长2.52%,其他五大地区均有不同程度减产,其中减幅最大的是新疆大幅减产36%,甘肃、贵州、云南、吉林、黑龙江、山西、福建等省份减产幅度均在10%以上。

表1:2015年我国钢铁产能退出情况

2.4铁矿石价格大幅下跌,成本对钢价难以形成支撑。

2015年国际矿山大幅增加低成本的供给,而国内由于经济增长趋缓,钢铁产量进一步下滑,铁矿石市场供大于求更加明显。澳大利亚矿业巨头力拓2015年铁矿石产量为3.3亿吨(按股份计2.6亿吨),同比增长11%,发货量为3.4亿吨,同比增长11%。必和必拓2015全年产量和发货量分别为2.61亿吨和2.60亿吨,较2014年分别增长8.4%和7.3%。淡水河谷第三季度实现铁矿石产量8820万吨,为公司有史以来最高单季产量;FMG集团3季度铁矿石产量为4510万吨,同比增长5%,环比增长7%。根据矿山财务报表分析,2015年四大矿山的增量预计为8500-9000万吨。2015年我国累计进口铁矿石95272万吨,同比增长2.2%,而2015年我国生铁产量同比下降3.5%。2015年前三季度,受银行提高进口矿的保证金,市场投机性采购减少影响,港口铁矿石库存持续下降。但随着三季度末主流矿山发货增加,四季度以来港口铁矿石库存再度大幅攀升。据西本新干线统计,截止2016年1月15日全国44个主要港口铁矿石库存量约为9780万吨,较2014年末减少280万吨,降幅为2.78%。

2015年进口铁矿石价格重心大幅下移,但价格波动幅度缩小。普氏62%进口铁矿石指数2015年1月4日最高价为71.75美元/吨,12月15日的最低价跌至38.5美元/吨,波幅为46.35%,较2014年的52.2%有所缩小。普氏62%进口铁矿石指数2015年均价为55.5美元/吨,较2014年下跌41.23美元/吨,跌幅42.62%。另根据海关统计的铁矿石进口月度均价测算,2015年全年铁矿石进口均价为60.05美元/吨,较2014年下跌40.37美元/吨,跌幅40.2%。

从近两年西本钢材指数和成本指数对比情况来看,西本钢材指数2015年累计下跌800元/吨,跌幅28.17%;2014年下跌760元/吨,跌幅21.11%。西本成本指数2015年累计下跌480元/吨,跌幅21.03%;2014年下跌931元/吨,跌幅28.98%。总体看2014年成本下降幅度大于钢价下跌幅度,2015年钢价下跌幅度则远大于成本下降幅度,这也使得钢铁企业经营更趋困难。

图7:2006-2014年铁矿石进口月度均价

2.5产业链资金持续紧张,债务危约濒现,对钢价走势形成制约。

伴随经济增速下行以及国内经济结构调整,部分行业现金流萎缩、利润下滑、经营困难的情况,多家银行不良率高企。据银监会公布的统计数据, 截至2015年年末,商业银行不良贷款余额已连续17季度上升,不良贷款率连续10季度上升;银行业全年利润增速从2011年的39.3%大幅下降至2.3%。不良贷款从2011年的1.05万亿元上升至1.95万亿元。

为保持资产质量的稳定,压缩不良贷款的规模已成为银行家们目前的重要课题。以上海市为例,上海银监局发布的数据显示,钢贸表内外授信余额已从2011年末 2200亿元下降到2015年末的正常贷款296亿元,其中成功重组、回收信贷资产约1400亿元。

2015年央行货币政策尽管持续宽松,但基本未能惠及到钢铁行业,2015年钢铁企业财务成本继续攀升,资产负债率处在高位。据钢协统计,中钢协会员企业资产负债率2013年末高达69.36%,至2014年4月末达到69.92%。2015年前三季度大中型钢铁企业资产负债率为68.81%,较去年同期下降0.72个百分点,较2014年底上升0.47个百分点,整体风险加大。2015年三季度末,共有11家上市公司的资产负债率超过80%,占比达到24%,较2014年末上升8个百分点。据中钢协统计,2015年11月末重点钢铁企业银行短期借款和长期借款余额为13359亿元,同比下降2.25%。但1-11月份财务费用900亿元,同比增长1.88%,钢铁企业融资难、融资贵的问题仍未缓解。此外,经济下行、信用环境持续恶化,2015年钢铁煤炭行业债券违约频发,中钢股份、四川圣达集团、山东山水水泥、恒鼎实业、云南煤化工等企业相继曝出债券违约事件,凸显出整个钢铁行业资金陷入窘境。

图8:2000-2014年中钢协会员企业资产负债率

二、2016年国内钢材市场形势分析

1、2016年宏观经济形势分析

1.1、2016年国内经济前景展望

与2014年中央经济工作会议将稳增长作为2015年的首要工作任务不同, 2015年中央经济工作会议把积极稳妥化解产能过剩作为2016年的首要工作任务,表明随着经济的持续下行和结构性矛盾的凸显,中央对于经济现状的认识和应对之策更加务实,2016年政府将在政策托底的前提下最大限度的让市场出清。在过剩问题尚未解决、经济结构面临转型的背景下,2016 年投资、消费、出口“三驾马车”压力依然较大,产能过剩、投资和出口需求弱、银行不良率攀升将持续制约经济增长。伴随着去产能、去库存、去杠杆的推进,就业债务等隐性风险可能显性化,中国经济将更加深刻地感受到转型之痛。不过以新基建为主的稳增长政策将有望集中发力,稳增长效果将逐渐显现。按照有破有立,有保有压的政策组合,2016年经济增长的风险可能并不大,预计全年经济增长6.7%左右,下行有限。预计一、二季度GDP 将惯性下滑至6.7%和6.60%,三四季度将小幅回升至6.8%。

从货币政策来看,2014年11月以来,央行先后6次降息、5次降准。从目前银行间市场的情况来看,利率水平比2014年底有明显的下降。可以说,货币政策在降成本上发挥了较大作用。而降成本是2015年中央经济工作会议提出的五大任务之一,2016年降低社会融资成本仍然是央行的重要任务。2015年,我国CPI同比上涨1.4%,创最近6年新低;PPI同比下降5.2%,连续四年同比下降。低通胀为货币政策进一步宽松提供了空间,在经济内生动力不强、投资回报率降低之时,需要央行放松以护航。预计未来几年都是降准通道,降息也仍有空间。但考虑到2015年5 次降息,2016 年可能只降1-2 次,降准3-4 次, SLF、MLF、PSL、定向降准、定向再贷款等创新型、定向型工具使用频率将提高。预计2016年M2增速13%左右,全年新增人民币信贷在14.2万亿元左右。

从财政政策来看,中央经济工作会议提出“积极的财政政策要加大力度,实行减税政策,阶段性提高财政赤字率,在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时,主要用于弥补降税带来的财政减收,保障政府应该承担的支出责任”。据外媒报道,中国或上调2016年财政赤字率至50多年最高的3%,财政赤字规模大约将高达2.2万亿元,较2015年的1.62万亿元增长5800亿元。但考虑到积极财政政策与“去产能、去库存”有一定的矛盾,且当前我国财政面临收支矛盾加剧的尴尬局面,预计2016年财政政策更多是适度,以保住实体经济的增长底线为主,基建将成为财政宽松的重要砝码,不会出现大规模的宽松,对更多赤字率也难有期待。

从对国内钢市需求影响最大的投资情况来来看,预计2016年投资总体疲弱的格局难以有实质性改变。传统行业的去产能意味着工业还会持续低迷,房地产仍处在去库存的痛苦阶段将制约整体投资,未来投资仍面临较大的下行压力。不过近期国家加快了对水利、铁路、生态环境、城市地下管网改造项目的审批和启动步伐,这将有助于维持基建投资的较快增长。2015年,国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目280个,总投资25159亿元。水利部年度会议表示,2016年确保在建重大水利工程投资规模保持在8000亿元以上。中国铁路总公司称,2016年铁路新开工61个项目,划2016年铁路完成固定资产投资8000亿元,客运量同比增长10%,货运量同比增长2%。此外,一带一路战略的实施,国际产能和装备制造合作的稳步推进,也将有助于提升我国部分地区基础设施和制造业的投资。从2015年4月份开始,全国商品房当月销售额同比增速由负转正,到6-7月份同比增速进一步达到33%,此后几月增速尽管有所回落,但4-12月份的同比增速平均值仍达到22%。随着去库存的加快,房地产投资可能最快会在2016 年二季度触底回升,我们预计2016 年房地产增速可恢复到2%左右。整体来看,预计2016年固定资产投资增速仍能维持在9.5%左右。

表2:对2016主要宏观经济指标的基准预测(单位:%)

综合来看,西本新干线研究团队分析认为,从国内环境来看,投资和消费需求走弱,经济增长和结构变化,去过剩产能和债务重组,不良率上升,都对经济形成下行压力。预计2016年经济增速下滑探底企稳,全年经济增长有望实现6.7%左右增幅,固定资产投资增长9.5%左右,房地产开发投资增长2%左右。2016年我国将维持稳健的货币政策和积极的财政政策,预计2016年央行将降息1-2次,降准3-4次,财政赤字率在3%左右。

1.2、2016年外部经济发展环境分析

2015年美欧日等发达经济体总体上呈现复苏的态势,但是步伐与程度不一。美国在多轮量化宽松政策的刺激下复苏较为强劲,欧盟各国呈现温和增长的态势,日本经济也有增长但略显疲态。以金砖国家为代表的新兴经济体本年面临一定的下行压力,印度经济有所放缓但仍保持中高速增长,俄罗斯和巴西本年则面临经济下行与通胀高企并存的局面,南非经济增速偏低,并且通胀压力加大。总体看发达经济体温和复苏、新兴经济体面临下行压力,全球经济增长仍显乏力。国际货币基金组织(IMF)在2016年1月19日下调了全球经济增长预期,将2016年全球经济增长率预估从此前的3.6%降至3.4%,2017年的全球经济增长率预估从3.8%调降至3.6%。而世界银行在1月6日调降了2016年全球经济增长预估,表示主要新兴市场经济体的疲弱表现将抑制整体经济活动,而且美国等发达国家的情况也不尽人意,世行将2016年全球经济增长率预测将从2015年的2.4%提高至2.9%,但低于2015年6月时预估的3.3%。

对于美国而言,由于就业市场疲弱不断消退,消费复苏终将实现。经历了2015年的数次推迟,美联储在2016年将逐步推进货币政策正常化进程;预期2016年内将加息3-4次,年末基准利率将增加至1.25%。预期美国财政政策在11月份总统选举前将维持稳定。低廉的能源成本及大宗商品价格将有助于经济活动的扩张,劳动市场改善、经济基础的稳固、相对处于低位的利率水平及经济前景的乐观信心将令消费稳步增长,房市继续向好将通过财富效应提高消费需求,同时美联储加息进程将会引导资金回流,增加社会投资。但美元强势将使得制造业出口继续面临压力。预期美国2016年GDP 同比增速为2.5%,总体上与2015 年增长预期持平。

对于欧元区而言,2015年经济增长所获得之动能将持续至2016年,区域性需求的复苏将是经济增长的最大动力。由于多数外围国家均位于复苏进程中的转折点,消费水平将逐步改善。欧元持续贬值将继续利好出口总额,但外部需求可能弱于市场预期。然而,由于欧央行加大宽松的空间有限,很难超出目前的市场预期,政策收效将有所减弱。经济学家所呼吁的适当扩张财政支出实际难以实现,因为有能力扩大财政支出的国家对于财政预算最为谨慎。预计2016年欧元区经济将增长1.7%,略高于2015年的1.5%。

需求疲弱及国际竞争激烈是拉低日本经济增速的两大最主要因素。尽管日本政府大举推行大规模的货币宽松,2015 年至今公布的经济数据多数令人失望。2016 年日本经济将温和增长,但仍将跑输美国与欧元区。由于实际工资增长改善与能源价格下跌,国内需求在一定程度上将有助于促进经济增长。净出口余额将是另一项带动经济增长的正面催化剂。相反地,由于公共债务负担严峻及鲜有可盈利的投资项目,政府消费水平与固定资本形成总额将大致维持稳定。预计日本2016 年的GDP 同比增长预测至0.8%,主要原因在于经常账户余额与国内经济活动的复苏不及预期。

金砖国家等新兴经济体2016年仍然处在波动过渡将相对平稳,而俄罗斯和巴西将面临较大波动。巴西政局动荡,经济被严重拖累,国内通货膨胀严重,雷亚尔对美元大幅贬值。世行表示,巴西2016年GDP料将萎缩2.5%,原先的预期为增长1.1%。巴西经济2015年可能萎缩3.7%。俄罗斯在油价下跌、西方国家经济制裁以及货币大幅贬值之下,经济增长乏力,这些因素在2016年还将持续对俄经济造成影响。世行称,俄罗斯的实质国内生产总值(GDP)2016年或萎缩0.7%;6月份时的预期为增长0.7%。该行估计俄罗斯经济2015年萎缩3.8%。南非经济2016年可能增长1.4%,略快于2015年的增长1.3%,但远低于6月时预估的增长2.1%。在金砖国家中,只有印度经济在2016年会比2015年出现明显好转,印度2016年经济料成长7.8%,2015年为增长7.3%。

图9:IMF预测2015-2016年各经济体经济增速

图10:世界银行预测2015-2016年全球经济增速

总结来看,西本新干线分析团队认为,从国际环境来看,世界经济的低速增长已成新常态,2016年全球经济分化依然明显,预计2016年发达经济体增速将略高于2015年的水平,但新兴经济体整体增速将低于2015年水平。受美联储转入升息周期以及新兴经济体资本流出压力加大影响,预计2016年美元依然将保持强势,以美元计价的大宗商品价格将持续承压。

1.3、2016宏观经济政策对钢价走势的影响综述

综合来看,西本新干线分析团队认为,2016年我国投资和消费需求走弱,经济增长和结构变化,去过剩产能和债务重组,不良率上升,都对经济形成下行压力。预计2016年经济增速下滑探底企稳,全年经济增长有望实现6.7%左右增幅。2016年外部环境来看,全球经济走势将继续分化,发达经济体表现将强于新兴经济体,大宗商品整体走势依然受强势美元的压制。宏观经济形势发展导向决定了2016年国内钢市需求仍将趋向下滑,钢价重心下移。

2、2016年钢铁产业供需形势分析

2.1、2016年钢铁供给形势分析

当前供给侧改革已成为宏观政策的主基调,钢铁行业加快去产能,实现减量化、绿色化发展已经成为行业共识,很多钢铁企业已经走在供给侧改革的道路上。2015年宝钢、武钢、山东钢铁等大型钢铁企业相继发布“寒冬期”预警,行业亏损不断加剧,大规模的减产、减员和减薪开始出现,部分企业甚至全面停产,成为钢铁行业的新特征,在东北、华北、山西、新疆等地表现最为突出。继2014年海鑫钢铁破产重整后,2015年唐山松汀钢铁500万吨产能已经关停,杭钢半山基地400万吨产能关停,中小企业关停的更多。据不完全统计,2014年以来,我国已经退出的粗钢产能已超过6000万吨,占目前全国12亿吨产能的5%以上。

中央经济工作会议将去产能作为2016年经济工作的首要任务,明确的政策主基调有望为2016 年的钢铁行业去产能营造一个相对良好的外部环境。中央高层新年第一次调研便释放出去产能信号。习近平主席1月4日-6日在重庆考察时提出,要加大供给侧结构性改革力度,重点是促进产能过剩有效化解,促进产业优化重组。1月4日李克强总理在山西调研考察钢铁、煤炭企业,并主持召开钢铁煤炭行业化解过剩产能、实现脱困发展工作座谈会,指出要以壮士断腕的勇气化解钢铁煤炭过剩产能,加大财税支持,中央对地方予以补助。1月20日,国务院总理李克强主持召开国务院专题会,指出要运用好市场倒逼机制,改造提升传统动能。抓住化解过剩产能、消化不合理库存、促进企业降本增效等方面的难点问题,综合施策,率先从钢铁、煤炭行业入手取得突破。另据报道,中央财政将每年出资1000亿元,持续4-5年,支持煤炭、钢铁等行业去产能,主要用于人员安置。种种迹象表明,在政府主导与市场倒逼两方面作用下,2016年钢铁行业去产能有望得到实质加快。

但值得注意的是,随着近年来淘汰落后产能进展的加快,当前国内钢铁产能绝大多数都已经不属于国家明令要淘汰的落后产能范围,且钢铁企业同时兼俱劳动密集型和资本密集型两大特征,往往在地方政府是就业和纳税大户,在人员安置、债务处理等方面将会面临诸多问题。钢铁去产能具体实施将会相当复杂,去产能进程也必将是一个漫长而又痛苦的过程。此外,钢铁产能在一边缓慢去化的过程中,一边仍有不少新增产能继续释放。据不完全统计,2015年我国新投产高炉年产能2073万吨,2016年1月5日盐城市联鑫黄海3号1280立方米高炉已经投产,2016年还将有宝钢湛江2#高炉、湖北金盛兰2#高炉、青钢2#高炉等计划投产,国内钢铁行业产能过剩矛盾短期难有实质性缓解。

表3:2015-2016年我国投产及在建高炉情况

从出口情况来看,2015年我国钢材出口量飙升20%至1.124亿吨,刷新历史最高记录。钢材出口增长一方面是由于国际市场钢材需求拉动,另一方面也反映了我钢铁产品的国际市场竞争力在不断增强。但需要注意的是,我国钢材出口的大幅增长对遭遇产能过剩的国际市场造成了相当压力,也在一定程度上影响了未来的出口环境。随着出口环境不断变化,反倾销案件多发,许多国家采取限制措施,国内外价差逐步缩小,出口难度不断增大。据商务部统计,仅2015年,针对我钢铁产品新发起的贸易救济调查就多达37起,比前一年增加19起,涉案金额达47亿美元,中国钢铁已连续8年位列遭遇贸易摩擦的行业首位。一些欧美钢铁协会甚至表示,中国钢铁企业是全球钢铁产能过剩危机的主要影响者,反对欧盟2016年后自动给予中国市场经济地位。预计2016年全年钢材出口较2015年持平或略有下降。

总结来看,西本新干线分析团队认为,在政府主导与市场倒逼两方面作用下,2016年钢铁行业去产能有望实质加快,去产能进程引起国内钢市供应层面的变化,或将成为影响2016年国内钢市走势的主导因素。但考虑到钢铁新增产能仍在不断释放,行业产能过剩的局面仍难以得到有效缓解,钢材出口随着面临反倾销的不断增多,出口进一步增长难度加大。预计2016年我国粗钢产量在7.8亿吨左右,同比下降约3%,粗钢净出口量在1亿吨左右,较2015年基本持平;粗钢表观消费量6.8亿吨,同比下降2.6%。

2.2、2016年钢铁需求形势分析

从历史数据看,2013年是我国粗钢表观消费峰值年,当年同比增长7.1%,2014年同比下降3.29%,2015年同比下降5.5%。在我国经济发展进入新常态的背景下,粗钢表观消费量进入峰值区的特征明显,市场需求大幅增长已经成为历史,今后若干年粗钢表观消费量将在一定区间内波动,总体呈缓慢下降趋势。

房地产行业:2015年全国房地产开发投资同比增长1%,增速比1-11月份回落0.3个百分点,已连续22期下滑。其中住宅投资增速再回落0.3个百分点,同比只增长0.4%,增长几近停滞。房地产开发企业土地购置面积22811万平方米,比上年下降31.7%;房屋新开工面积154454万平方米,下降14.0%,较1-11月份降幅分别收窄1.4和0.7个百分点,改善过程缓慢,短期内开发投资仍将维持低迷。与此同时,2015年月末,商品房待售面积71853万平方米,较2014年末的62169万平方米再度增加9484万平方米,处于历史高位。2015年底中央经济工作会议首次将“房地产去库存”由行业调控上升至2016年结构性改革五大任务之一,并提出了包括鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略,适当降低商品住房价格,取消限制性措施等等。近期召开的多地地方两会也将去库存、稳销售、稳市场作为2016房地产的重中之重。随着政策落地及其红利释放,房地产市场有望逐步向好发展,2016年二季度以后房地产开发投资增速将有望探底回升,预计2016年全年房地产开发投资增速将有望恢复到2%左右。

基建行业:2015年基建投资加快成为稳增长的重要抓手,2015年基础设施投资同比增长17.2%,增速比1-11月份回落1个百分点。在房地产投资增速持续下行,制造业投资增速受产能过剩制明显的形势下,2016年基建投资仍将担当起稳增长的重任。2015年四季度以来国家加快了对水利、铁路、生态环境、城市地下管网改造项目的审批和启动步伐,这将有助于维持基建投资的较快增长。2015年,国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目280个,总投资25159亿元。2016年1月份前15天,发改委就密集批复了总投资超过2000亿元的基建项目。水利部年度会议表示,2016年确保在建重大水利工程投资规模保持在8000亿元以上。2015年全国铁路固定资产投资完成8238亿元,投产新线9000多公里。这是中铁总连续4年在固定资产投资上取得增长,8200亿元投资额成为历史次高值。最高峰出现在2010年,逾8400亿元。中铁总称,2016年,铁路新开工61个项目,划2016年铁路完成固定资产投资8000亿元,客运量同比增长10%,货运量同比增长2%。此外,一带一路战略的实施,也将有助于提升我国部分地区基础设施建设的加快。预计2016年我国基建投资增速将有望达到20%以上。

汽车行业:2015年我国汽车市场呈U型走势,年初、年底走高,中期走低,其中5月至8月呈现多年罕见的负增长,从9月份开始,汽车尤其是乘用车销量逐月攀升,其中乘用车在10月、11月和12月销量增速分别达到 13.3%、23.7%和18.3%,可以用迅猛来形容。2015年我国汽车产销分别完成2450.33万辆和2459.76万辆,再创历史新高。财政部、税务总局在2015年9月底发布通知,自2015年10月1日起至2016年12月31日止,对购置1.6升及以下排量乘用车减按5%税率征收车辆购置税。政策刺激对汽车产销在四季度的回升起到了重要作用,预计2016年政策效果仍将延续。2016年中国汽车市场将会比2015年有一定的增长空间,预计中国汽车全年销量会实现5%以上的增速,全年销量有望达到2600万辆。

造船行业:2015年以来,中国造船市场持续萎缩,承接新造船订单、手持订单量不断下降。2015年1-12月,全国造船完工量4184万载重吨,同比增长7.1%,其中海船为1477万修正总吨;新承接船舶订单量3126万载重吨,同比下降47.9%,其中海船为1209万修正总吨。截至12月底,手持船舶订单量12304万载重吨,比2014年底手持订单量下降12.3%,其中海船为4640万修正总吨,出口船舶占总量的95.7%。从2011年至2014年,我国造船业三大指标连续四年位居世界第一,是名副其实的“造船大国”。但2015年一季度起,这一位置就被韩国所取代。进入2016年以来,航运运价“风向标”——波罗的海干散货指数(BDI)不断刷新历史最低记录,截止1月19日已经跌至363点,较2015年末的水平再度下跌超过20%。订单下降直接导致多家造船企业破产,1月2日,舟山五洲船舶修造有限公司成为近十年来首家破产倒闭的国有船厂。2016年,预计国内更多的造船厂将面临“倒闭潮”,行业景气度将更加低迷,对钢材需求量将继续减少。

家电行业:2015年,受国内外经济环境及住宅产业低迷等因素的影响,家电市场增长动力不足,主要产品销售量增速放缓。据国家信息中心对24个重点城市家电销售情况的监测数据显示,2015年1至11月份,冰箱销售量和销售额分别同比下降9.1%和6.5%;空调销售量和销售额分别同比下降16.0%和19.8%;洗衣机销售量和销售额分别实现0.6%和1.1%的微幅增长。令人欣喜的是,2015年家电业整体效益增幅虽有所趋缓,但仍保持了较好的盈利水平。2015年1至11月份,家电业完成利税总额1224亿元,增幅10.3%;完成利润总额823亿元,增幅10%;家电全行业销售利润率6.63%,高于上年同期0.49个百分点,处于历史同期最好水平。随着2015年12月中澳、中韩自贸协定的正式生效,国内家电市场必将受到冲击,在短期行业需求不振的背景下,企业盈利仍将面临下滑压力。预计2016年家电行业用钢需求量将相对平稳。

机械行业: 2015年工程机械行业陷入了持续时间最长的低迷期,库存庞大、应收帐款激增、产能过剩等问题让很多工程机械企业倍感压力,产品价格持续下降,机械行业内恶性竞争蔓延。2015年1-11月,机械工业增加值累计增速同比增长5.3%,低于全国工业0.8个百分点,低于全国制造业1.7个百分点。这是机械工业近些年少有的增速低于全国工业、低于制造业的现象。在重点监测的119种主要产品中,1-11月累计产量同比增长的仅有35种,占比29.41%;同比下降的有84种,占比70.59%。2016年又是全新的“十三五”规划的开局之年,国内各地基建规划的出台,在一定程度上将带暖工程机械行业。但整体看机械行业产能过剩的局面仍相当明显,2016年行业低迷的形势难以改变。

总结来看,西本新干线分析团队认为,2016年国内钢铁主要下游需求行业中,基建仍将成为拉动国内钢市需求的主要增长点,2016年二季度以后房地产投资及新开工有望逐步加快,汽车行业2016年有望延续2015年四季度以来的好转态势,其他造船、家电、机械等行业整体仍将维持低迷。

2.3、2016年钢铁产业供需形势对钢价走势的影响综述

综合来看,西本新干线分析团队认为,在经历史无前例的大幅亏损之后,2016年钢铁行业在政府推动以及市场倒逼两方面作用下,去产能将会明显加速,钢铁去产能的进程或将成为贯穿国内钢价走势的主题。需求方面在国内经济增速仍将下行的局面下,钢材需求仍将进一步下降,但我们认为基建投资增速有望进一步加快,房地产投资也有望在二季度以后出现增速加快,整体需求下降的幅度或将低于供应减少的幅度。预计2016年国内钢市将呈供需双弱,产能过剩有望得到阶段性、局部性缓解,钢价在低位波动中底部或将有所抬高。

3、2016年冶金原料价格走势分析

3.1铁矿石价格走势分析

2015年四大矿山实际增产量在8500-9000万吨,略低于年初的预期。力拓1月19日宣布2015年度铁矿石出货量增长11%,基本符合其预估的3.4亿吨,并预计2016年产量为3.5亿吨,同比增长7%,相较于2015年增幅有所下降。此外,必和必拓1月14日发布声明称,预计其在澳大利亚的铁矿产量将增加6%,较2015年13%的增幅有所下降。根据国际主流矿山扩产计划,2016年四大矿山预计产量11.31亿吨,较2015年10.87亿增加4400万吨,Roy Hill、Minas Rio、GOA等预计增量4000万吨,2016年总产能有望新增8400万吨左右。2016年铁矿石增量分区域来看,澳洲占比90%,其他10%。

国际主流矿山通过各种途径进一步降低成本来应对持续低迷的铁矿石市场。2015财年,必和必拓将继续通过提高生产效率来降低铁矿石单位生产成本并提升产量,预计西澳铁矿石产量将提升7%,吨矿现金成本降至15美元/吨;力拓2015年上半年每吨铁矿石的生产成本已经降至16.2美元,比2014年度降低17%;FMG继续推进降低生产成本,三季度吨矿现金生产成本大幅下降至16.9美元,环比降24%,同比降47%,FMG将通过优化运营的各个方面来继续削减成本;淡水河谷在2015年第二季之前,每吨铁矿石的现金成本为15.80美元,第三季度降至12.7美元。

在高成本矿山退出方面:英美资源旗下南非Kumba公司2015年前3季度产量1140万吨,同比降12%,全年产量预计4300万吨;而其2016年铁矿石产量预计约为2800万,较2015年下降1500万吨。澳洲Mount Gibson矿山2015财年总销量预计在580万吨,2016财年产量目标位在350-400万吨,销量目标400-450万吨,销量下降130-180万吨。2015年11月5日,巴西Samarco-Minas Gerais矿区附近尾矿坝发生溃堤,本次尾矿坝事故直接导致了该矿山的生产和运营的强制中止,或直接影响2500万至3000万吨矿石产出。另外2015年我国对伊朗、印度等非主流矿进口量大幅下降,这和铁矿石价格长期处于50美元以下低位运行,多数高成本的国际非主流矿山退出市场,再加上中国国内地方矿山,粗略估算2015年至少有1亿吨高成本矿山产量会退出市场,预计2016年也将有超过8000万吨产能退出市场,基本和国际矿山的增量持平。

据国家统计局数据显示,2015年我国粗钢产量80383万吨,同比下降2.3%;生铁产量69141万吨,同比下降3.5%。中国钢铁需求量已经进入下降通道,预计2016年粗钢产量和消费量分别为7.8亿吨和6.8亿吨。国内钢厂在资金紧张以及长期亏损的情况下,部分钢厂产能将进一步加快退出市场,意味着铁矿石需求量会有减少。从目前现状来看,钢厂都在尽可能维持资金流而不轻易减产停产,这一退出过程会较为漫长,钢材市场也会长期在低位运行,对铁矿石市场形成压制。

综上所述,一方面国际主流矿山仍有大量新增产能释放,另一方面价格持续下跌将导致更多的高成本矿山退出,主流矿山将会挤占更大的市场份额,总体2016年铁矿石供应形势仍较为宽松。2015年国内钢材市场加速下跌,钢厂盈利状况持续恶化,钢铁需求进入下跌通道,后期钢厂将继续保持原料的低库存状态,更好的控制铁矿石等采购成本,预计2016年62%进口铁矿石均价将在45美元/吨左右。

表2:国际主流矿山2016年产能增长情况(单位:亿吨)

3.2煤焦价格走势分析

2015年我国原煤产量368485万吨,同比下降3.5%。炼焦煤供应在需求萎缩、价格下跌、资金紧张的压力下产能有所收缩,但供应相对过剩局面持续存在。2015年我国粗钢产量出现近20多年来的来首次下滑,作为原料供给端炼焦煤市场需求萎缩,供给过剩,价格单边下行。中国煤炭工业协会统计的90家大型煤企,其产量在行业占比为69.4%,但2015年前11个月,利润只有51.3亿元,同比减少500亿元,降幅为90.7%。由于煤炭严重供过于求,煤炭价格还在下滑,2015年煤炭行业亏损面超过90%。从煤炭供应方面看,全国煤炭行业固定资产投资累计同比增速从2014年之后进入负值区间,2015年1-11月固定资产投资累计同比为-16.1%。炼焦煤主产区山西在煤炭行业固定资产投资增速为-3.49%,自2013年以来连续3年负增长。内蒙古、山东煤炭行业固定资产投资增速2015年1-11月累计同比增速为-23.29%、5.55%,相较于2014年同期的4.3%和18.3%大幅下滑。炼焦煤主产省域对煤炭行业固定资产增速下滑,说明后期新增产能投产压力较小。在市场倒逼之下,2016年煤矿限产、停产现象或许会逐步显现,煤企兼并重组、落后产能淘汰也会加速进行。预计2016年炼焦煤市场仍将保持供过于求的态势,随着供给侧改革的加快落后,价格在继续下行探底后有望趋稳。

2015年我国焦炭产量44778万吨,同比下降6.5%;焦炭出口量985万吨,同比增长15.8%。2015年受国内粗钢产量持续下滑,需求减少,钢材价格不断回落影响,焦炭市场供需矛盾突出,承压下行,多数时间走出了单边下行的行情。2015年焦化企业持续亏损,东北和内蒙地区独立焦化企业关停明显增多,焦化企业限产保价以及焦炭出口量大幅回升,成为市场的支撑因素,但其作用有限。展望2016年,钢铁行业亏损局面难以扭转,钢厂停产将会增多,焦炭需求减少,供大于求的状况将会持续,钢厂对焦炭价格打压态势不减,焦炭价格探底的步伐将会加快,企业亏损加剧,部分企业将会因为经营困难倒闭,部分产能将会被淘汰,产量将会出现一定幅度的下跌。出口方面,随着国外对中国焦炭需求的减少,2016年焦炭出口数量可能会出现稳中有降的情况,出口对焦炭供需矛盾的缓解作用较小。2016年,焦炭市场悲观气氛较为浓重,企业经营将更加困难,预计焦炭产量将会继续下降,价格重心将会进一步下移。

总结而言,西本新干线分析团队认为,在大幅亏损以及资金紧张情况下,2016年煤焦市场产能退出将加快,但整体供大于求的压力依然难以缓解,煤焦价格重心将会进一步下移。

2.3、2016年冶金原料价格对钢价走势的影响综述

综合来看,西本新干线分析团队认为,2016年铁矿石、煤焦供应仍较为宽松,价格重心仍将继续下移。预计2016年62%进口铁矿石全年波动区间在35-55美元/吨;山西地区二级冶金焦波动区间在400-550元/吨。钢铁企业将继续保持原料的低库存状态,更好的控制铁矿石等采购成本,各钢铁企业盈利分化将会继续加剧。

三、2016年钢材价格走势展望

在供给侧改革的大背景下,2016年钢铁行业过剩产能将会加快出清,钢铁去产能的进程或将成为2016年贯穿国内钢价走势的主题。部分钢铁企业产能的加快退出,将有望阶段性、局部性的缓解国内钢市供应矛盾,给国内钢市阶段性上涨带来机会。但同时也应该看到,市场倒逼将会是去产能的主要手段,在整体经济下行压力较大、供需矛盾短期难以实质缓解的局面下,钢铁企业总体将难有太好的盈利机会,钢价全年低位运行,钢企盈利加速分化或将会是常态。

2016年我国投资和消费需求走弱,经济增长和结构变化,去过剩产能和债务重组,不良率上升,都对经济形成下行压力,国内钢市需求仍将进一步下降。但我们认为基建投资增速有望进一步加快,房地产投资也有望在二季度以后出现增速加快,整体需求下降的幅度或将低于供应减少的幅度,2016年全年国内钢价在低位波动中底部或将有所抬高,下半年钢价表现有望好于上半年。

从钢价波动幅度来看,预计2016年国内钢价运行区间在1800-2300元/吨(以西本指数为基准),全年均价2000元/吨,较2015年均价下跌13%。进口矿价格运行区间在35-55美元/吨(以普氏62%铁矿指数为基准),全年均价45美元/吨,较2015年均价下跌19%。2016年市场关注的焦点将在去产能和成本方面。[文]西本新干线 2016年1月22日


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